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机会还是风险?

随着美股最近不断创出新高,标普500指数与金价的比率(SPX/GOLD)正在逼近2018年的峰值。上图是这个指标的长期走势表现(从1990年代至今)。很多投资者喜欢将其视为衡量市场贪婪还是恐慌的情绪指标,但是这一指标呈现出来背后的股商周期轮动规律或许更为关键。过去十年股强商弱的周期折射在这个指标之上就是该指标的不断上涨。在这个指标逼近并将突破前高之际,受到强大趋势力量的驱动,短期内这个指标可能还会继续上,2000年科技股泡沫的时候指标曾经超过5,而现在还只是2.4的水平,空间的角度看离历史高点还有距离;而从时间的角度来说,这一轮指标上涨的周期已经走了10年多,就应该注意转折点的随时可能到来。根据上面这个指标分析,交易型的投资者可能会关注美股的趋势机会,美联储持续大放水的背景下美股有可能正在上演牛市的最后疯狂一涨。而配置型的投资者则可能应该相反,在美股这种类似最后疯狂的走势中降低配置权重,增加黄金和A股的配置。我们之前多次比较过中美的股市,在现在这个时间节点一个重要的对比角度可能是央行货币政策和流动性。央行的海量流动性支撑了全球股市的繁荣,从这个角度来看,先不说收益或者说能涨多少,起码A股的系统性风险不大,远比美股要来得小。因为中国央行采取相对克制的货币政策,A股已经很好地通过了央行流动性的考试。反观欧美股市,则还没通过这个考试,美联储依然在不断扩表的节奏。有点像嗜药上瘾的病人,欧美市场对于流动性的一切可能变动异常敏感,也体现了其脆弱的本质。如果接下来一段时间美股逼空上涨继续上演的话,全球配置资金很可能会加大A股的配置力度,从而为A股行情带来上涨的动力。我们一直推荐A股的指数投资机会,从配置的角度出发,A股的未来机会大于风险。上面说到基于中长期价值比较的逻辑,A股的配置价值显着优于美股。但是短线情绪的扰动经常会带来市场不理性的波动,这两天就属于这种情形,在外围市场稳定且无重大利空的背景下A股大幅下跌,这种时候对于长线配置型的投资者来说可能是一个很好的入场时点机会。

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